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En el ojo del huracán
: la crisis de la deuda en la Unión Europea (II)
Por
Eric Toussaint - CADTM
La
gran liquidación de títulos griegos
[22.09.2011]-Actualizado
11:30 pm Cuba
Entre
julio y septiembre de 2011, por todo el mundo, las
bolsas de nuevo sufrieron una violenta sacudida. La
crisis se profundiza en la Unión Europea, y en
particular respecto a sus deudas. El CADTM
entrevistó a Eric Toussaint con el objetivo de
descodificar los diferentes aspectos de esta nueva
fase de la crisis.
CADTM:
Dices |1| que desde la crisis desencadenada en
mayo de 2010, Grecia no puede pedir préstamos a los
mercados con un plazo de 10 años. ¿Entonces, qué
significa que los mercados exijan a Grecia un
rendimiento de cerca del 15 % o más para sus títulos
a 10 años? |2|
Eric
Toussaint: Es porque eso influye sobre el precio de
venta de antiguos títulos de la deuda griega, que se
cambian en el mercado secundario o en el mercado de
OTC. A esto hay que agregarle otra consecuencia,
mucho más importante. En este proceso, Grecia está
ante una disyuntiva, y las dos opciones son:
a)
Resignarse y continuar volcándose a la troica (FMI,
BCE y Comisión Europea), con el fin de obtener
financiación a largo plazo (10, 15 o 30 años) pero
humillándose ante ellos. b) Rechazar las
imposiciones de los mercados y de la troica,
suspendiendo el pago de su deuda y comenzar una
auditoría con el objetivo de detectar y repudiar la
parte ilegítima de la deuda.
CADTM:
Antes de abordar la elección entre esas dos
opciones, continuemos allanando el camino, ¿qué es
el mercado secundario?
Eric
Toussaint: Como para los coches usados, existe un
mercado de ocasión para las deudas. Los inversores
institucionales y los fondos especulativos (hedge
funds) compran o venden los títulos ya en
circulación en el mercado secundario o en el mercado
de OTC. Los inversores institucionales son por lejos
los principales actores.
La
última vez que Grecia emitió títulos con un plazo de
10 años fue el 11 de marzo de 2010, antes del
comienzo de los ataques especulativos y de la
intervención de la troica. En marzo de 2010, para
obtener 5.000 millones de euros, se comprometió a
pagar un interés del 6,25 % anual, hasta 2020. Ese
año Grecia debería reembolsar el capital recibido.
Desde entonces, como ya hemos visto, no pide más a
10 años en los mercados, ya que los intereses se han
disparado. Cuando nos anuncian que el tipo de
interés a diez años llegó al 14,86 % (fue el 8 de
agosto de 2011, y como consecuencia de una
intervención del BCE descendió por debajo del 15 %,
después de haber alcanzado el 18 %), esto da una
idea del precio al que se cambian los títulos a 10
años en el mercado secundario o en el mercado OTC.
Los
inversores institucionales que compraron esos
títulos en marzo de 2010 tratan de librarse de ellos
en el mercado de ocasión de la deuda, puesto que se
volvieron de alto riesgo por la posibilidad de que
Grecia se encuentre en la incapacidad de pagar el
valor de esos títulos en el plazo previsto.
CADTM:
Concretamente, en el caso de los títulos a 10
años emitidos por Grecia, ¿cómo se fija el precio de
ocasión?
Eric
Toussaint: La tabla siguiente nos puede permitir
comprender lo que significa en la práctica el
anuncio de que el tipo griego a 10 años llegue al
14,86 %. Tomemos un ejemplo concreto: supongamos que
un banco ha comprado títulos griegos en marzo de
2010 por un valor de 500 millones de euros.
Imaginemos que cada título vale 1.000 euros. El
banco recibirá cada año una remuneración de 62,5
euros (es decir el 6,25 % de 1.000 euros) por cada
título. En la jerga del mercado de títulos de la
deuda, un título da derecho a un cupón de 62,5
euros. Estamos en 2011, actualmente los títulos
emitidos a 10 años por Grecia en marzo de 2010 están
considerados de alto riesgo puesto que no es nada
seguro que Grecia pueda reembolsar el capital en
2020. Por lo tanto, los bancos que poseen muchos
títulos griegos, como BNP Paribas (que en julio de
2011 tenía todavía títulos por 5.000 millones de
euros), Dexia (por 3.500 millones de euros),
Commerzbank (por 3.000 millones de euros), Generali
(por 3.000 millones de euros), Société Générale (por
2.700 millones de euros), Royal Bank of Scotland,
Allianz y bancos griegos que revenden sus títulos en
el mercado secundario, ya que tienen demasiados
activos dudosos, podridos (junk bonds) o lisa y
llanamente tóxicos en sus balances. Para tratar de
calmar al mismo tiempo a sus accionistas (para que
no vendan sus acciones en la bolsa), a sus clientes
que depositaron en ellos sus ahorros (para que no
los retiren) y a las autoridades europeas, se tienen
que deshacer de un máximo de títulos griegos, de los
que se atiborraron hasta marzo de 2010. ¿A qué
precio pueden encontrar compradores? Y es allí donde
el tipo del 14,86 % tiene su papel. Los fondos
especulativos y otros fondos buitre, que se aprestan
a comprar títulos griegos emitidos en marzo de 2010,
quieren un rendimiento del 14,86 %. Si compran
títulos que dan 62,5 euros, es necesario que esa
suma corresponda al 14,86 % del precio de compra, o
sea, 420,50 euros. En otras palabras, estarán
dispuestos a comprar si los tenedores de títulos se
contentan con ese precio.
| |
Valor nominal del
título a 10 años
emitido por Grecia
el 11 de marzo de
2010 |
Interés el 11
de marzo de
2010 |
Valor del cupón
pagado cada
año al tenedor
de un título de
1.000 euros |
Precio del
título en el
mercado
secundario
el 8 de
agosto de
2011 |
Remuneración
efectiva el 8 de
agosto de 2011
(yield) si se
compra un título
de 1.000 euros
al precio de
420,50 euros |
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Ejemplo |
1000,00€ |
6,25% |
62,5€ |
420,50€ |
14,86% |
Resumiendo: un comprador sólo aceptará pagar 420,50
euros por un título de 1.000 euros, si quiere
obtener un interés real del 14,86 %. A ese precio
los banqueros citados anteriormente no estarán muy
predispuestos a vender.
CADTM:
Dices que los inversores institucionales revenden
los títulos griegos. ¿Tienes una idea de la cantidad
de títulos que se sacaron de encima?
Eric
Toussaint: Tratando de reducir los riesgos asumidos,
los bancos franceses redujeron el año pasado su
exposición en Grecia, que se contrajo un 44 %,
pasando de 27.000 a 15.000 millones de dólares. Los
bancos alemanes operaron un movimiento similar: su
exposición directa bajó un 60 % entre mayo de 2010 y
febrero de 2011, pasando de 16.000 a 10.000 millones
de euros. En 2011, este movimiento de contracción
incluso se ha amplificado.
CADTM:
¿Qué hace el Banco Central Europeo al respecto?
Eric
Toussaint: El BCE se pone totalmente al servicio de
los intereses de los banqueros.
CADTM:
¿Cómo?
Eric
Toussaint: Comprando títulos griegos en el mercado
secundario. El BCE compra a los bancos privados, que
quieren deshacerse de los títulos de la deuda griega
con un descuento que se sitúa alrededor del 20 %.
Paga alrededor de 800 euros por un título que valía
1.000 euros en el momento de su emisión. Pues bien,
como se ve en la tabla precedente, estos títulos
valen mucho menos que esto en el mercado secundario
o en el mercado OTC. Podéis imaginar por qué los
banqueros agradecen vivamente que el BCE les ofrezca
800 euros en lugar del precio de mercado. En efecto,
es un nuevo ejemplo del enorme foso que separa las
prácticas de los banqueros privados, así como de los
dirigentes europeos, de su retórica sobre la
necesidad de dejar que las fuerzas del mercado
operen libremente en la fijación de los precios.
Traducido por Griselda Piñero y Raúl Quiroz
notes
articles:
|1|
Véase la primera parte:
http://www.rebelion.org/noticia.php?id=135476&titular=en-el-ojo-del-huracán:-la-crisis-de-la-deuda-en-la-unión-europea-
|2| El
25 de agosto de 2011, el tipo de interés griego a 10
años alcanzó el 18, 55 %, la víspera había alcanzado
el 17,9 %. El tipo a 2 años llegó al ¡45,9 %!
http://www.lemonde.fr/europe/articl...
(consultado el 26 de agosto de 2011)
Rebelión ha publicado este artículo con el permiso
del autor mediante una licencia de Creative Commons,
respetando su libertad para publicarlo en otras
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